2023年4月28日新乳业（002946）发布公告称公司于2023年4月26日接受机构调研，华西证券、兴业证券、华鑫证券、中银证券、华创证券、德邦证券、长江证券、恒识投资、嘉实基金、华宝基金、兴业基金、海通证券、开源证券、浙商证券、中信证券、民生证券、中泰证券、南方基金、融通基金、臻宜投资、银华基金、丰琰投资、中信建投、璞远资产、天风证券、国盛证券、长城证券、银河证券、中金公司、光大证券参与。

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具体内容如下：

问：一季度公司下属子公司各自表现情况如何？不同地区的消费复苏的节奏是否会不太一样？

答：从各子公司的表现来看，西部子公司相对稳健，一季度的恢复增长幅度相对较小。 华东、华中地区的增长相对较快，包括南山、唯品以及华东的其他几家公司复苏相对会更迅速。

问：从 D2C 渠道来看，今年公司一季度具体表现怎么样？

答：今年一季度公司 D2C 渠道整体营收达到了 25%以上的增速，核心贡献来自于电商和形象店业务的成长，这两部分渠道增速均高于整体增速。自主征订部分增速也实现了双位数的增长。今年公司将继续围绕着更贴近消费者的 D2C 渠道进行能力建设，目前该渠道的整体增长是符合预期的。

问：在今年奶源红利的情况下，公司是否会加大销售费用的投放？

答：在今年整体规划中，一方面公司要提升整体品牌形象，进一步加大在品牌费用上的投入；另一方面，在奶源有红利的情况下，公司也会多做投入和推广；此外，奶源红利本身也会加剧市场竞争，所以这一部分也会使得销售费用有所提升。因此，今年全年来看，公司在品牌费用端的投入会不断加大，同时进一步优化整个销售费用的结构。

问：请介绍公司今年低温酸奶的收入目标情况，以及怎么从新品或者渠道角度去做这块业务？

答：今年公司会大力去推动低温酸奶的成长，希望能够获得更好的表现。我们将通过不断的产品创新，做好低温特色酸奶以及高端酸奶，从而推动整个低温酸奶能够有正增长，这也是公司全年的目标。其中，低温特色酸奶和高端酸奶的增速会更快，公司希望它们能够引领大盘的增长，从而实现这两类核心业务的结构不断提升和优化。

问：请介绍一下唯品的收入拆分情况？

答：从整个 2022 年和 2023 年一季度的增速来看，唯品业务成长迅速，2022年整体收入同比增速超过了 30%，2023年 Q1的增速超过了 40%。在收入结构方面，唯品包括自有品牌及联合代工品牌，随着我们对唯品收入结构的调整以及市场因素的影响，唯品自有品牌收入占比会更高，两部分业务的盈利水平方面，自有品牌的盈利水平更高。

问：请介绍一下公司直销渠道的构成，以及 2022 年毛利率下降的原因？

答：公司直销渠道包括商超、CVS、订奶入户、学生奶、形象店，以及一些电商渠道。2022 年公司直销渠道毛利率下滑的原因是公司在做渠道的进一步变革和优化，把过去部分经销商做的区域改为尝试用直销的方式去经营，所以一方面直销收入在增长，另一方面也会因为过去经销商做的这些区域相对较远，毛利率相对较低，合并之后会影响直销渠道的整体毛利率。因此，直销渠道毛利率的降低实质是渠道结构性的优化。

新乳业（002946）主营业务：奶牛养殖,乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

新乳业2023一季报显示，公司主营收入25.21亿元，同比上升8.84%；归母净利润6108.15万元，同比上升40.56%；扣非净利润7496.63万元，同比上升115.57%；负债率71.91%，投资收益-410.47万元，财务费用3993.31万元，毛利率27.06%。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为22.35。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入465.17万，融资余额增加；融券净流入354.65万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新乳业（002946）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）